對其他經濟體來說，抵禦美聯儲加息的外溢影響，最好的辦法就是宏觀政策尤其是貨幣政策要依據本國經濟形勢“照方抓藥”。

閻 嶽

在剛剛召開的伯克希爾·哈撒韋2023年年度股東大會上，巴菲特說，通脹是目前最需要解決的問題。芒格則強調，“爲了我們的共同利益，我們應該與中國進行大量的自由貿易。”這是兩位久負盛名的投資家對美國高通脹的看法。

但美聯儲顯然不這麼認爲。在當地時間5月3日如期加息25個基點之後，美聯儲主席鮑威爾表示，強烈致力於將通脹率降回2%，如果需要，準備採取更多措施。

美國3月份CPI同比增長5%，爲2021年5月份以來的最小漲幅，但距離鮑威爾的目標還有3個百分點。爲了消滅這3個百分點，市場期盼的降息恐怕還要再等一等，美國的銀行業也將繼續承受變相的壓力測試。

美聯儲本輪加息已達10次，累計500個基點，銀行業、實體企業不堪重負。但美聯儲爲了降低通脹，已到了不管不顧的程度。

在探討美聯儲加息的影響前，我們首先應該探尋美國的高通脹從哪裏來。筆者認爲，貨幣、財政政策進退失據，產業鏈供應鏈管理混亂，是兩大核心原因。

在新冠疫情暴發之前，美國長期處於低利率、低通脹環境中，貨幣政策工具使用起來遊刃有餘。然而，隨着新冠疫情暴發，美國採取了在當時看來頗爲有效的大規模財政補助和超寬鬆貨幣政策。起點是對的，但這終究是應急政策，一用再用、樂此不疲，則使“對的起點”拉長爲錯誤的拋物線。

無獨有偶，在全球抗疫期間，美國不顧大局，不斷挑起貿易戰，制裁大棒起起落落，其造成的嚴重後果之一就是美國供應鏈混亂。那時，每逢財政補貼下發之後，美國超市裏的部分商品就被搶購一空。

宏觀政策的劇烈變化以及對產業鏈供應鏈造成的阻滯，再加上地緣政治等因素驟然變化，美國的高通脹大潮洶湧而來。

其次，美聯儲激進加息的抗通脹效果如何？從理論上來看，加息是對抗通脹的最有效手段之一。但從美聯儲此輪加息抗通脹的效果來看，似乎距離政策初衷有點遠。爲什麼會出現這種現象呢？

筆者認爲，這是因爲美聯儲沒有對症下藥或者根本就沒有找到病竈。在疫情影響減弱、一些經濟體宏觀政策迴歸常態之後，美國仍舊沉醉在超常規政策對經濟的刺激裏不能自拔，在產業鏈供應鏈層面仍舊以主導者的姿態指手畫腳。在通脹來臨之後，則採用簡單粗暴的連續大幅加息措施來應對，後果就是加息效力遞減，副作用大增。

摩根士丹利前亞洲區主席、耶魯大學高級研究員斯蒂芬·羅奇認爲，美聯儲錯誤地認定當時的通貨膨脹爲暫時通貨膨脹，在認識到錯誤時爲時已晚。糾正錯誤時又速度過快，動搖了金融體系的穩定性，導致了硅谷銀行危機持續發酵，並令很多區域銀行遭受危機。

特斯拉CEO埃隆·馬斯克對美聯儲的批評也是毫不留情，“事情比他們意識到的更糟糕”“進一步加息將引發嚴重的經濟衰退”。

“睫在眼前猶不見”，是美聯儲對待美國區域性銀行危機的真實態度。一份研究美國銀行系統脆弱性的報告提出，當前經濟環境下，如有半數儲戶決定提取其未受保存款，據估算全美將有186家銀行可能因擠兌而資不抵債，像硅谷銀行那樣“垮掉”。

第三，美聯儲加息對其他經濟體的影響有多大？美國作爲世界上重要的經濟體之一，其在貨幣政策上的一舉一動必然或多或少傳導至其他經濟體。但從美國本輪加息的情況看，除了幾個亦步亦趨的經濟體之外，新興經濟體開始走出“獨立行情”：有的堅持以我爲主主動調降市場利率，有的在去年9月份就已結束加息週期，有的在今年4月份宣佈暫停加息，有的根據本國經濟情況繼續大幅上調基礎利率。這種貨幣政策“分化”的後果之一，就是越來越多的經濟體不再對美元抱有幻想，美聯儲在“失道寡助”的道路上越走越遠。

筆者認爲，由美聯儲激進加息帶來的美國銀行業動盪還沒有過去，對其他經濟體造成的衝擊雖未結束但影響日減。對其他經濟體來說，抵禦美聯儲加息的外溢影響，最好的辦法就是宏觀政策尤其是貨幣政策要依據本國經濟形勢“照方抓藥”。要確保產業鏈供應鏈安全穩定。政府部門和相關機構要加強對形勢的研判分析，摸清家底，築好籬笆，做好風控預案。