本報記者 劉 琪

央行日前公佈的金融數據顯示，4月份居民部門貸款及存款雙雙回落——貸款減少2411億元，存款減少1.2萬億元。有市場觀點認爲，在去年基數較低的情況下，4月份居民貸款依然同比多減241億元，指向居民部門正在繼續“降槓桿”。另有分析稱，居民中長貸同比多減842億元，結合4月份30個大中城市商品房成交面積環比回落來看，居民去槓桿的程度超預期。

“相較於‘降槓桿’，稱爲‘穩槓桿’更合適。”財信研究院副院長伍超明在接受《證券日報》記者採訪時認爲，總體看，居民部門處於2020年以來的“穩槓桿”趨勢中。

伍超明向記者表示，首先要明確槓桿率的定義。宏觀槓桿率的分子端是債務，分母端是名義GDP。根據社科院數據，2020年三季度至去年四季度居民部門宏觀槓桿率分別爲61.8%、62.3%、62.2%、62.2%、62.4%、61.9%、61.8%、62%、62.1%、61.9%，一直在62%上下小幅波動，波動幅度在0.6個百分點以內。因此，從宏觀槓桿率看，居民部門處於“穩槓桿”狀態中。對於居民微觀槓桿率，分子、分母端大體可以分別用居民部門的信貸和可支配收入來衡量。2020年三季度以來，居民信貸增速和可支配收入增速之差比較平穩，對應宏觀槓桿率也很穩定。

對於居民部門穩槓桿而不加槓桿的原因，伍超明認爲主要在於預期不穩和信心不足，對應前述的分子端表現爲居民購房貸款意願不強，今年前4個月居民中長期貸款同比減少2100億元；分母端表現爲收入增長預期不高，可支配收入低於疫前水平較多。收入預期不高的同時，負債端擴張意願也不強，分子和分母端同時收縮，槓桿率是相對穩定的。

“不宜過度解讀4月份居民存款減少1.2萬億元，除了受預期不穩和信心不足外，主要原因還是季節性下降，將其視爲居民降槓桿有點勉強。”伍差明表示，受季末爲金融機構存貸比等主要指標的考覈時點，金融機構會明顯增大存款吸收力度，而季初銀行吸儲動機減弱，導致資金重新流出銀行體系的影響，4月份、7月份、10月份居民存款均會季節性減少。

中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示，從金融數據規律看，較難使用單月數據做出趨勢性判斷。“降槓桿”是需要關注的問題，但僅從4月份單月數據看，不能簡單認爲居民部門出現了趨勢性的去槓桿。不過，需要對數據背後可能存在的隱憂要給予關注，特別是如何有效引導和提振居民消費預期，以及消費信心的持續性改善。

梁斯認爲，一方面，應合理提振居民消費意願和消費動力。例如，可通過消費補貼等方式鼓勵消費新能源等綠色電力，引導各類用戶購買新能源等綠色電力製造產品。同時，鼓勵有條件地區開展節能智能家電下鄉行動，引導消費者更換或新購綠色節能家電、環保家居等產品，吸引居民主動擴大消費。這既有助於支持綠色產業更好更快發展，加快推動經濟轉型，也有助於滿足相對低收入人羣的現代化服務需求；另一方面，應持續採取措施穩定居民對房地產市場的預期，有效支持剛性和改善型住房需求，推動房地產市場穩健運行。

伍超明也認爲，數據映射出的居民部門預期不穩和信心不足的問題值得重視。因此，後續政策端的重點應在於提振企業、居民等經營主體的信心，提高預期。比如對消費的刺激，重點應激勵居民部門將超額儲蓄存款發出去，讓居民敢花、願花。