5月22日，*ST搜特將因連續20個交易日低於1元而觸及交易類退市指標，即公司已鎖定交易類退市。根據相關規定，搜特轉債作爲其發行的可轉換公司債券，也將終止上市，或成爲可轉債歷史上首隻強制退市可轉債。

專家表示，隨着可轉債強制退市出現，轉債市場生態也隨之發生變化。退市風險的出現，將促使市場重新審視可轉債市場信用風險，資質較差、低評級品種轉債或面臨新一輪價值重估，信用評級在可轉債投資中的指引作用將更顯著。

強制退市成定局

1992年，中國寶安發行A股第一隻上市可轉債——寶安轉債。在我國可轉債30多年曆史中，尚未出現過因正股退市而被強制退市的可轉債。這一紀錄，或被搜特轉債打破。

Wind數據顯示，截至5月19日收盤，*ST搜特跌4.35%，報0.44元，已連續19個交易日低於1元。根據規定，即使後續一個交易日漲停，*ST搜特也將因股票收盤價連續20個交易日低於1元觸及交易類退市指標。

這意味着，今日，*ST搜特將觸及交易類退市指標。根據交易所上市規則，上市公司股票被終止上市的，其發行的可轉換公司債券及其他衍生品種應當終止上市。

受此影響，搜特轉債價格急轉直下。Wind數據顯示，截至5月19日收盤，搜特轉債當日跌9.27%，報22.50元，創可轉債市場史上最低價紀錄。從70.40元到22.50元，5月以來，搜特轉債暴跌約68%。

需指出的是，公司股票因觸及交易類強制退市情形而終止上市，公司股票和公司可轉換公司債券不進入退市整理期。由於無退市整理期，搜特轉債很可能在藍盾轉債之前退市，成爲可轉債歷史上第一隻被強制退市的可轉債。

違約風險受關注

可轉債退市後去向如何？中信證券首席經濟學家明明表示，根據交易所規定，可轉債終止上市或者掛牌事宜，參照股票終止上市的有關規定執行。雖沒有明確的細則及先例，但可以推測的是，可轉債退市後依然可以轉股，轉換成的股票進入全國中小企業股份轉讓系統的退市板塊進行股份轉讓。

專家介紹，可轉債募集說明書一般約定可轉債的轉股期爲：自發行結束之日起滿六個月後的第一個交易日起至可轉債到期日止。理論上，只要在轉股期內，可轉債就可以轉股，轉換成的股票可在老三板進行轉讓。

比如，搜特轉債的轉股日從2020年9月18日開始，理論上到2026年3月12日止。期間，持有人均可將可轉債轉換爲發行人股票。

可轉債退市後，其違約風險備受市場關注。華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧提示，退市轉債的違約風險在於上市公司本身的償還能力，投資者應該注意退市後可轉債違約的風險。

在明明看來，可轉債退市後，依然可以執行贖回和回售等條款，但根據大多數退市企業的財務狀況，即使觸發了到期贖回和回售，企業也沒有能力進行支付，實質性違約是大概率事件。“投資者最好的退出方式是在可轉債停牌前就在二級市場賣出，或者轉股賣出，及時止損。”明明說。

華創證券首席固收分析師周冠南認爲，若上市公司面臨破產風險，結合可轉債定義並參照部分公司的處理辦法，可轉債被視爲無財產擔保普通債券類型，清償順序靠後，違約風險較大。

市場迎來新考驗

中國證券報記者梳理發現，因上市公司股票被終止上市而存在退市風險的可轉債在增多，除搜特轉債外，還有*ST藍盾發行的藍盾轉債、*ST紅相發行的紅相轉債、*ST全築發行的全築轉債、*ST正邦發行的正邦轉債等。

隨着可轉債強制退市出現，轉債市場生態也隨之發生變化。業內人士認爲，退市風險的出現，給可轉債市場及投資者帶來新考驗，促使市場重新審視可轉債市場信用風險。

周冠南表示，信用風險將成爲短期內影響轉債的關鍵因素之一，市場短期流動性將受到衝擊，低評級、小規模、業績差的轉債資產拋售將增加。

中證鵬元報告認爲，信用評級在可轉債投資中的指引作用將更顯著。資質更好、級別更高的轉債將吸引更多資金，級別低、正股業績差的轉債將面臨拋售。全面註冊制推行以來，可轉債發行條件有所放寬，可轉債市場整體信用風險將進一步上升，弱資質低評級轉債的擔保資產與回售條款等投資者保護機制將被重視。