中國金融期貨交易所最新數據顯示，截至8月底，機構投資者在國債期貨市場的日均持倉佔比達93%，較2013年上升54個百分點。2023年上半年，機構投資者在國債期貨市場的日均成交規模佔比達到80.85%，較2013年上升66個百分點。

上市10年來，國債期貨已成爲境內機構化程度最高的期貨品種之一。銀行、保險、證券、基金等機構投資者爲何會如此積極地參與國債期貨交易呢？

2013年9月6日，5年期國債期貨在中國金融期貨交易所成功上市，填補了我國場內利率衍生品的空白，開啓了金融期貨市場的新篇章。圖爲嘉賓和媒體記者正在上市儀式上關注國債期貨交易行情。（新華社資料照片）

服務國債發行作用日益凸顯

國債收益率事關國債發行。2020年，新冠疫情發生之後，國內債券市場出現短期大幅波動，10年期國債收益率從年初的3.15%下跌到4月底的2.5%，5月起又回升到3.2%以上，市場機構風險管理難度加大。

爲了能更好地助力抗疫特別國債的發行，中金所第一時間向全市場發佈公告，將抗疫特別國債納入國債期貨可交割券範圍。國債承銷機構利用5年期、10年期國債期貨精準對沖利率風險。這在當時對特別國債的銷售起到了積極作用，市場機構認購特別國債的積極性顯著提升。

“國債期貨的風險管理和價格發現功能有助於國債承銷商高效管理承銷風險，尤其在市場劇烈波動的階段，這一作用更加凸顯。”東方證券總裁魯偉銘表示，國債期貨價格連續、公開、透明，流動性較好，能快速反映各種市場信息，爲國債投標提供價格參考。國債期貨可以有效幫助承銷團成員管理利率風險，提升參與國債投標的積極性，促進國債順利發行。

債市“避風港”的作用進一步顯現

國債是債券市場的基石。在債券市場大幅波動的時候，國債期貨爲分流債券市場拋壓，避免局部風險轉化爲系統性風險，對維護金融市場穩定起到了積極作用。

2022年11月中旬，債市出現超預期大幅波動，一些以債券爲基礎的資管產品淨值下跌明顯，引發客戶集中贖回。

“當時，國債期貨充分發揮了債市‘避風港’的功能，爲債基產品提供很好的緩衝、對沖的手段，增強了債券市場的彈性和韌性。國債期貨雙邊成交和持倉規模一度突破萬億元。”鵬揚基金總經理楊愛斌回憶，當時很多資管類機構投資者積極運用國債期貨進行避險，達到控制淨值回撤和平滑淨值波動的目的，避免因淨值大幅回撤導致產品贖回進而被迫止損賣出債券的惡性循環。

更好滿足長期資金避險需求

國債收益率曲線是金融機構投資和金融產品設計的重要參考依據。國債期貨完善了國債收益率曲線，爲長期投資提供重要的產品基礎。自2013年9月6日5年期國債期貨上市交易以來，10年間，10年期、2年期、30年期國債期貨先後上市，我國覆蓋收益率曲線短、中、長、超長端各重要期限的國債期貨產品體系基本完備。這對促進國債收益率曲線建設有着重要的作用和價值。

“國債期貨上市後，在套期保值、期現套利、實物交割等需求的帶動下，國債市場流動性明顯提升，進一步夯實了國債收益率曲線編制的市場基礎，也進一步提升國債收益率曲線所反映市場供求關係的準確性和有效性。”中國財政科學研究院研究員賈康認爲。

2023年4月21日，30年期國債期貨在中國金融期貨交易所掛牌上市，作爲金融市場重要風險管理工具，30年期國債期貨上市將滿足長期資金的風險管理需求，更好支持重大的長週期項目投資。新華社記者辛夢晨 攝

如今，國債期貨已成爲保險資金以及各類養老金、年金等類型資金的重要風險管理工具，對服務民生、養老事業起到積極作用。泰康保險集團執行副總裁兼首席投資官、泰康資產CEO段國聖說：“過去很長一段時間內，中國缺乏有深度的長久期利率風險管理工具，而應用國債期貨，特別是長期限國債期貨，能夠一定程度上幫助保險公司管理資產負債久期缺口，降低錯配風險並改善資本佔用，通過套期保值顯著增強保險公司應對利率波動的能力。”

“中金所將繼續豐富產品體系，開展國債期權產品研發，建立場內利率風險管理體系的‘雙支柱’。”中國金融期貨交易所董事長何慶文表示，下一步，進一步深化國債期貨特定品種對外開放業務準備及相關監管安排；深化銀行、保險參與國債期貨市場舉措，積極推動更多中長期資金入市。（記者劉開雄）