本報記者 王 寧

近期，市場波動牽動着億萬投資者的心。10月31日，《證券日報》記者據此對華夏基金管理有限公司總經理李一梅進行了專訪。

李一梅從當前A股市場的估值、基本面、市場情緒等多維度進行總結。她認爲，站在當下時點，各種不利因素正在消退，利好因素不斷累積，經濟底、政策底、盈利底、估值底、情緒底，A股“五重底”已經相繼出現。我們更應堅定信心，保持定力，強化逆週期思維，以實際行動踐行長期投資、價值投資、責任投資理念。

“五重底”相繼出現

市場拐點特徵明顯

投資者一直期盼的市場拐點正在來臨。李一梅表示，首先，從經濟基本面看，在穩增長政策的發力下，國內經濟基本面持續積極改善。從數據來看，前三季度國內生產總值同比增長5.2%，高於市場預期。國內經濟持續向好，內生增長動能增強。

其次，從政策面看，政策底已經非常明確。今年7月份以來，減稅降費、支持民營經濟、活躍資本市場及房地產政策優化、債務防風險、出臺最嚴格的減持新規等多領域政策密集落地，合力呵護市場，起到全面託底經濟、提振信心的重要作用。展望四季度，增量政策利好仍然值得期待，有望進一步顯著改善市場風險偏好，增強A股市場流動性支持。

同時，從市場本身看，市場底部特徵明顯。近期市場調整明顯受到外部流動性因素的短期衝擊，當前美聯儲加息接近尾聲，美債收益率已達高位且上行空間有限，高利率影響下美國經濟逐漸步入下行週期，全球資金流動利好新興市場國家權益資產的表現。

此外，從盈利上看，整體A股的企業盈利和名義GDP相關性較強，今年三季度GDP較二季度已經出現了明顯的改善，企業和居民收入也有望持續改善，對A股企業盈利起到積極作用。

另從估值上看，當前A股已經處於極低位置。萬得數據顯示，當前滬深300指數PE估值爲11.1倍，中證500指數PE估值爲22.3倍，中證800指數PE估值爲12.4倍，分別處於2010年以來24%、14%和25%分位數的歷史較低位置。對於上述指數來說，PB、PE等指標均處於歷史較低位置，而悲觀因素均位於拐點附近，估值進一步壓縮空間相對有限。

最後，從情緒上看，當前市場成交量已從之前的跌破7000億元逐漸回暖，上週成交大幅放量，週五當日超過9600億元，本週一滬深兩市全天成交額突破萬億元。前期持續流出的北向資金，上週也是連續兩天淨流入，表明投資者的情緒也在觸底回暖。

李一梅認爲，整體來看，目前經濟底、政策底、盈利底、估值底、情緒底，A股“五重底”已經相繼出現。回顧過去兩年上證指數三次跌破3000點，主要出現在市場情緒最爲悲觀的時期，往往也意味着市場進入底部區間，是良好的逆向佈局機會。展望未來，無論是國內經濟還是A股，壓力最大的時候已經過去。

逆向佈局正當時

增量資金加快入市

面對市場的“五重底”，上市公司、社保基金、中央匯金、公募等各類資金紛紛逆向佈局，逐步加大入市力度。李一梅表示，代表產業資本的上市公司回購增持不斷增加。統計數據顯示，自今年以來，截至10月27日，共有439家上市公司披露回購方案，回購金額超640億元，282家上市公司發佈重要股東增持計劃，產業資金逐步加碼，也從側面反映了企業家本身對當前上市公司投資價值的認可。

此外，社保和險資作爲長期資金的代表，正在加大入市比例。10月30日，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》，有利於保險資金加大權益類投資力度，爲資本市場引入更多長期資金。今年險資舉牌次數呈現回升態勢，主動舉牌上市公司次數早已超過2022年全年。近期，全國社保基金理事會也積極發聲，堅定看好中國經濟和資本市場長期向好。

李一梅同時表示，10月以來，中央匯金先是增持四大行股份，隨後又買入交易型開放式指數基金（ETF）。中央匯金投資有限責任公司頻頻出手有望帶動市場信心快速修復，夯實市場底部。

公募基金註冊和發行節奏也在加快。7月24日，中央政治局會議以來，權益類基金註冊節奏加快，周均註冊權益類產品近30只，爲此前周均註冊數量的2.5倍。同時，基金公司近期頻頻自購，用“真金白銀”向投資者傳達“堅守信號”，與廣大投資者共擔風險、共享收益。

最後，個人投資爲主的兩融資金流入明顯提速。隨着越來越多長期資金和聰明資金入市，市場底部特徵不斷累積，“A股鐘擺”已至低谷回擺可期。

李一梅認爲，從3000點到3000點，儘管滬指看上去是兜兜轉轉回到原點，但從2008年6月12日上證指數收盤首次跌破3000點開始，到此次跌破3000點，以萬得全A指數爲代表的市場整體漲幅超過90%，主要投資A股的偏股混合型基金指數更是取得了150%的漲幅（數據來源：Wind，截至2023/10/20）。可以說，每一輪市場低谷都是起跳的蓄力，每一次3000點失而復得的過程，都是逆向佈局的良機。

“造物無言卻有情，每於寒盡覺春生。”李一梅表示，堅定相信中國經濟將長期向好，更看好當下權益市場長期配置價值。她認爲，從長期視角看，當前A股市場已處於階段性底部，正是專業投資者和普通投資者等各類資金逆向佈局權益投資的好時機。“我們也希望用專業力量助力投資者更好分享中國經濟、中國資本市場長期發展帶來的投資機遇，迎接美好生活。”