本報記者 周尚伃

由於近年來券商重資本業務快速發展，資本需求倍增，再融資頻繁，而部分券商槓桿率偏低，制約了淨資產收益率的提升，部分券商四項核心風控指標已臨近“預警線”。

近日，證監會就修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》公開徵求意見，重點關注券商做市、資管、參與公募REITs等業務風險資本準備計算優化，以及強化分類監管背景下拓展優質券商資本空間等。

提升風控指標有效性

當前，以淨資本爲核心的風控指標體系，在促進券商加強流動性風險管理，保持業務規模與資本實力相匹配方面發揮着重要作用。

中證協最新數據顯示，上半年，券商持續夯實資本實力，行業風險管控能力不斷增強。截至上半年末，行業淨資本爲2.13萬億元，較上年末增長2.09%。行業平均風險覆蓋率爲254.9%（監管標準≥100%），平均資本槓桿率爲18.84%（監管標準≥8%），平均流動性風險覆蓋率爲231.44%（監管標準≥100%），平均淨穩定資金率爲150.11%（監管標準≥100%），141家券商風控指標均優於監管標準，合規風控水平健康穩定。

11月3日，證監會對《證券公司風險控制指標計算標準規定》（以下簡稱《計算標準》）進行了修訂並向社會公開徵求意見，進一步發揮風險控制指標的“指揮棒”作用。

本次《計算標準》修訂主要體現三方面的監管導向，一是促進功能發揮，突出服務實體經濟主責主業；二是強化分類監管，拓展優質券商資本空間；三是突出風險管理，切實提升風控指標的有效性。

國聯證券非銀分析師劉雨辰表示，本次《計算標準》修訂回應了8月份證監會提出的“優化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優質證券公司的資本約束，提升資本使用效率”，對於連續三年AA級券商和連續三年A類券商給予更優惠的風險資本準備和表內外資產的調整係數，有利於上述兩類券商進一步擴充業務規模、提高槓杆水平。

“本次《計算標準》修訂主要針對資質較好的優質券商，給予優質券商加槓桿的空間，有助於優質券商進一步提升槓桿率及ROE（淨資產收益率）。”一位不願具名的券商人士向記者補充道。

國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦預計，針對性優化放寬做市、資管和公募REITs等業務風控指標計量，有助於券商加快發展相關業務；分類評價結果居前的優質券商則有望破除當前的淨穩定資金率、資本槓桿率等風控指標瓶頸，進一步提升槓桿水平、提振ROE，加快機構與資管業務發展。

拓展優質券商資本空間

隨着業務結構的重資產化，不少頭部券商風控指標已接近“預警線”，此前的淨資本指標體系限制了部分頭部券商的槓桿運用能力，這也導致其只能通過再融資以提升合規風控對業務發展的約束和支撐能力。不過，近年來頻繁的再融資也進一步壓制了券商的ROE及估值水平。

從單家公司的風控能力來看，上半年末，中國銀河、申萬宏源、中金公司、廣發證券、招商證券、東方證券、中信建投、華泰證券的資本槓桿率分別爲10.82%、10.92%、11.7%、12.14%、13.26%、13.45%、13.82%、14.24%，該指標預警線爲9.6%。中信證券、申萬宏源、中國銀河、國泰君安、華泰證券、中信建投、中金公司、招商證券等多家券商的淨穩定資金率均在130%附近，該指標預警線爲120%。天風證券的風險覆蓋率爲120.13%，該指標預警線爲120%。中信證券、方正證券的流動性風險覆蓋率也在130%左右，接近120%的預警線。

本次修訂主要涉及《計算標準》中風險資本準備計算表、表內外資產總額計算表、流動性覆蓋率計算表、淨穩定資金率計算表、風險控制指標監管報表等5張計算表。從核心變化來看，《計算標準》修訂進一步調整風險資本準備分類計算係數。同時，連續三年A類AA級以上(含)的“白名單”券商，經證監會認可後，可以試點採取內部模型法等風險計量高級方法計算風險資本準備。此外，本次還新增了證券公司表內外資產總額根據分類評價結果進行調整。

2020年3月份，證監會決定對中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安6家券商納入首批並表監管試點範圍。興業證券非銀首席分析師徐一洲分析稱，以上述6家券商作爲樣本券商，以2022年爲基期進行敏感性測算，2022年6家公司平均ROE爲8.1%，平均經營槓桿爲4.4倍（以（總資產-代理買賣證券款）/淨資產計算），假設經營槓桿分別提高到5倍、6倍、7倍，6家公司平均ROE將分別提升至8.6%、9.5%和10.5%。