本報記者 劉 琪

11月13日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）以利率招標方式開展了1130億元7天期逆回購操作，操作利率維持1.8%不變。鑑於當日有180億元逆回購到期，故央行公開市場實現淨投放950億元。

從本週到期資金來看，週二至週五公開市場分別還將有3530億元、4740億元、2020億元、2030億元，總計12320億元逆回購到期。本週大規模的逆回購到期對應的是上一週大規模的投放，中國銀行研究院研究員梁斯對《證券日報》記者表示，由於前期一攬子化債方案推進實施，疊加萬億國債發行，會導致債券市場供給增大，從而對流動性帶來一定壓力。爲此，央行適度增大流動性投放操作，以滿足市場流動性需求。

在經歷了10月中下旬市場流動性需求上升，貨幣市場利率明顯走高後，11月份以來，DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）等關鍵貨幣市場利率品種已回落至政策利率附近。通過中國貨幣網數據梳理，10月19日至10月31日，DR007始終保持在2%以上；月內DR007均值爲1.98%。截至11月10日，11月份以來DR007均值爲1.83%。

除了大規模的逆回購到期外，11月15日還將有8500億元MLF（中期借貸便利）到期，爲今年最高到期規模。截至10月份，央行已連續11個月加量續作MLF，且近幾月淨投放規模還出現擴量跡象。

梁斯預計，本月MLF大概率將維持超額平價續作的方式，以更好滿足市場流動性需求，支持金融機構信貸投放。

根據央行發佈的10月份MLF開展情況顯示，期末MLF餘額爲56750億元。光大證券固定收益首席分析師張旭表示，從過去的規律上看，當MLF餘額接近5萬億元后央行常會擇機實施降准以緩解MLF續作壓力、減少MLF對擔保品的佔用。

“當前至年底之間擇機降準也許是個不錯的選擇。”張旭認爲，本階段降準有助於降低金融機構的資金成本，緩解其淨息差的壓力，增強金融支持實體經濟的可持續性。同時，前期政府債券集中發行等因素已使超儲率處於低位，此時增發國債會給年末銀行體系流動性帶來進一步的壓力，而降準可以更好地與財政政策進行配合，爲政府債券的發行提供適宜的流動性環境。另外，一個半月後即將進入資金市場跨年階段。跨年時市場主體的流動性需求通常會明顯上升，而資金供給又往往受到監管指標等因素的限制，再加上年末財政資金投放的不確定性，其結果是常形成資金市場利率的波動。倘若在當前至年底前這段時間擇機實施降準，有助於維護金融市場穩健運行。

華福證券固收首席分析師李清荷表示，基於對當前經濟復甦情況、銀行間市場流動性、匯率壓力等方面的考量，傾向於認爲四季度央行會採取降準操作。

李清荷分析稱，1年期股份行同業存單發行利率自10月13日發行利率向上突破2.5%以來，已經整整1個月。在同業存單發行利率持續高於MLF利率的情況下，MLF成爲資金成本更低的一種負債方式，從而銀行具有上報更高續作量的動機。考慮到11月份、12月份本就已有大量MLF到期，若疊加銀行加量續作MLF的需求則央行可能採取降準操作來置換部分MLF到期量。另外，目前商業銀行超儲率偏低，通過降準補充銀行超儲消耗的必要性增強。