今年以來，熊貓債市場快速擴容，同時發行主體也更趨多元。專家認爲，今年以來熊貓債發行規模不斷攀升，原因在於人民幣融資的成本優勢凸顯，以及針對熊貓債市場的各項制度安排、政策配套更加完善。未來一段時間，熊貓債市場有望進一步發展壯大。

規模持續攀升

按照國際慣例，境外機構在一個國家的國內市場發行本幣債券時，一般以該國最具特徵的元素命名，境外機構在我國發行的以人民幣計價的債券被命名爲熊貓債。

Wind數據顯示，以發行起始日計算，截至11月28日，今年以來熊貓債已發行1485.5億元，遠超去年全年的850.7億元。

“下半年以來，熊貓債發行規模不僅延續了上半年快速增長的趨勢，且進一步加速。”東方金誠研究發展部分析師白雪表示，熊貓債發行規模快速攀升的首要原因是人民幣融資的成本優勢凸顯。中美貨幣政策分化背景下，中美10年期國債利差倒掛程度不斷加深。11月以來，中美國債利差倒掛幅度雖有所收窄，但仍處於170個基點以上的較高水平。如此背景下，相對於美元融資，發行熊貓債具備顯著的成本優勢。

除利差因素驅動外，白雪分析，推動熊貓債發行增多的另一原因在於我國債券市場雙向開放水平不斷提高，針對熊貓債市場的各項制度安排、政策配套也更加完善。

德意志銀行債務資本市場主管方中睿（Samuel Fischer）表示，2022年12月，人民銀行、國家外匯管理局聯合發佈《中國人民銀行 國家外匯管理局關於境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》，完善了熊貓債資金管理要求，統一了銀行間和交易所市場熊貓債賬戶開立、資金匯兌及使用等管理規則，不強制要求境外機構發債募集資金留存境內使用。

市場有望繼續擴容

展望熊貓債市場後續發展，多位專家認爲，熊貓債市場將進一步發展壯大。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，未來熊貓債市場發展空間巨大。短期看，人民幣債券融資成本優勢及人民幣匯率穩定，有助於熊貓債市場擴容；中長期看，我國經濟長期向好，以及金融業高水平對外開放穩步推進、人民幣國際化步伐加快等因素，也將共同推動熊貓債市場由小變大、變強。

“考慮到跨境人民幣在投融資方面均展現出一定優勢，未來熊貓債市場繼續擴容將是大概率事件。”白雪認爲，儘管當前市場普遍預期美聯儲可能不再加息，但海外利率水平仍將在較長一段時間內維持在高位，海外融資成本依然高企；同時，國內貨幣政策保持穩健，國內市場利率水平易降難升，這意味着境外機構發行人民幣債券仍將能在這一窗口期享受融資成本優勢。

此外，白雪認爲，接下來隨着國內宏觀經濟復甦力度進一步增強、基本面長期向好，人民幣債券資產的中長期收益穩定且可預期，將有利於吸引更多境外主體繼續加大對人民幣資產的投資。