上週（11月27日-12月1日），北交所行情有所降溫，北證50指數失守1000點、跌6.72%。但縱觀11月，北證50指數累計上漲27.54%，且指數一度衝到1100點上方；北交所市場單月成交額高達1744億元，創開市以來月度新高。

最近一段時間，北交所上演開市以來的首個週期行情——蓄勢、上漲、下跌。市場人士認爲，北交所“出圈”後，關注度明顯提高。在情緒降溫、估值水平降到一定幅度後，可能孕育新一輪上漲行情。北交所長期向好趨勢不改，短期回調後上漲更健康。

市場活躍度維持高位

11月27日，北證50指數大漲11.41%，指數一度衝至1114.26點，A股漲幅榜繼續被北交所股票霸榜。事實上，北證50指數從底部的700餘點到1100多點，僅耗時一個多月，演繹A股局部牛市的同時，市場短期過熱的苗頭逐漸顯現。

同日，北交所發佈加強交易監管公告，對涉及盤中拉抬打壓、以漲停價格大額申報或連續申報等異常交易行爲，共採取口頭警示、監管關注、出具警示函等自律監管措施93人次。當天夜裏，凱華材料、志晟信息、華陽變速這三家被點名的公司均有行動，2家披露《股票異常波動暨停牌覈查公告》，1家披露《股票交易風險提示公告》。

隨後，北交所行情出現回調，但與前期相比，市場活躍度維持高位。具體來看，11月27日-12月1日，北交所市場股票成交量爲81.80億股，環比增長29.90%；成交額爲943.84億元，環比增長56.88%；成交均價爲11.54元，環比增長20.77%。此外，北交所市場融資餘額從11月24日的6.60億元增長到11月30日的9.33億元。

市場人士認爲，北交所市場屬於正常回調，調整幅度在合理區間。北京金長川資本管理有限公司董事長兼總裁劉平安表示：“回調是正常的市場行爲，市場不可能一直放量上漲。目前，北交所市場的底層邏輯還沒有本質性改變，回調是時間問題。”

開源證券北交所研究中心總經理諸海濱表示：“上週，北交所處於震盪和整固期。北交所流動性總體看仍處在恢復期，但短期換手率升幅太高，甚至高於科創板和創業板，因此短期也面臨均值回落考驗，未來需要找到一個讓市場賺錢效應和企業融資的平衡點。而從新股賺錢效應和市場熱點公司表現看，市場整體活躍度還在。”

三大原因催生本輪行情

北交所開市以來挑戰重重，尤其是市場流動性。在業內人士看來，北交所本輪上漲行情其實是一個估值修復過程，與投資者信心、情緒高度相關。深層次原因主要有三點：市場發展到一定規模，是根本原因；北交所深化改革舉措逐項落地，是重要原因；投資者預期改善，是直接原因。

“本輪北交所行情是在宏觀環境趨穩回升的背景下，北交所改革逐項落地扭轉預期、生態逐步改善提振信心的連鎖正向反饋效應，是資本市場持續落實中央政治局會議、金融工作會議部署在北交所市場產生的累積反應。”指南基金董事長王軍國表示，“這輪行情也說明，通過深化改革，北交所流動性問題是完全可以解決的。”

有觀點認爲，北交所整體估值水平仍在合理區間；決定本輪行情的改革、預期、增量資金等因素都是中長期因素，在增量資金入場的情況下估值修復行情有內在基礎。“隨着改革推進，以創業板、科創板的經驗看，本輪行情還有較大的持續可能。”資深投資者餘偉說。

可以預期，北交所絲毫不會放鬆加強投資端建設的工作。北交所董事長周貴華近日表示，北交所將積極推進公募、私募以及各類中長期資金入市，推動更多地方設立專項基金參與市場建設，不斷壯大投資者羣體、優化投資者結構、豐富市場資金來源，加快推進北交所做市商擴容，更好發揮改善估值定價、提升流動性的功能。

北交所現多個積極因素

北交所市場行情持續吸引增量機構入場。11月，已有多家公募基金申請開通北交所交易權限。

廣東力量私募基金管理有限公司總經理朱爲繹表示：“公募基金公司進入新市場，保守估計前期成本要400萬元，包括系統、人員等。這對小公募基金公司來說，是一個不小的成本，加上北交所公司數量少、市值低，公募基金隨便一買就會舉牌。”

“公募基金是商業企業，做什麼事要講成本收益，這也可以解釋公募基金這兩年光喊口號但沒有大規模進場的現象。現在有不少公募基金開通北交所交易權限，說明公募基金已經購買各類系統，儲備了投研人員，已經付出沉沒成本，只有進入北交所市場才能收回成本。結合北交所市場流動性大幅提升，加上前段時間中基協發佈鼓勵公募基金投資北交所的倡議書，以及證監會關於基金公司評價辦法的修改，公募基金進入北交所值得期待。這些長期資金將是北交所健康發展的中流砥柱。”朱爲繹說。

不止如此，11月有7家做市商新增爲20只北交所股票做市；同時，4家擴容做市商正在進行技術系統測試，有望在近期通過北交所的評估測試，進一步擴大北交所的做市商隊伍。

此外，恆生指數公司將成爲首家把北交所的上市證券納入旗下相關指數選股範疇的境外指數公司。同時，12月起，中證指數公司會將符合條件的北交所證券納入中證全指樣本空間。“北交所公司股票被納入較多寬基指數有利於更多中長線資金通過指數產品配置北交所優質公司，有利於改善北交所流動性。”諸海濱說。