近日聯瑞新材（688300.SH）發佈了《向不特定對象發行可轉換公司債券證券募集說明書（上會稿）》，計劃通過發行可轉債的方式募集資金10億元，分別用於投建“OLED 昇華前材料及高端精細化學品產業基地項目”並補充流動資金，涉及金額分別爲8億元和2億元。

公開資料顯示瑞聯新材是在2020年9月在科創板IPO的，發行價格高達113.72元，後經分紅轉增復權後價格也在55元左右；而截至目前瑞聯新材股價尚不足40元，相比IPO存在深度折價。另據《募集說明書》披露，本次投資總額達8億元的“OLED 昇華前材料及高端精細化學品產業基地項目”，其中絕大部分爲建築工程費、車間及配套設施設備等固定資產投入，建成後預計在設定的經營期內年平均營業收入爲5.38億元。

與此形成對照的是，瑞聯新材此前在2021年末擁有的固定資產原值總共才6.1億元，但2021年實現的營業收入就已經高達15.26億元。也即瑞聯新材在本次發行可轉債的募投項目中，將採購比2021年實際擁有金額更多的機器設備，卻只產生了相當於2021年三分之一的營業收入。至於上述數據的成因，瑞聯新材並未接受記者採訪。

財務數據顯示，近年來瑞聯新材固定資產持續增加，2021年末機器設備固定資產原值還僅爲6.1億元，2022年中單是在建工程轉入金額就高達3.04億元，年底增加至9.31億元；2023年上半年在建工程繼續轉入7865萬元，上半年末增加至10.19億元。2023年上半年公司擁有的機器設備，相比2021末增幅達三分之二。但與此同時，瑞聯新材2022年主營業務收入同比下滑了2.96%，2023年前三季度又同比下滑了21.61%，連續下滑；特別是2022年三大產品線的生產量均顯著下滑。也即公司的機器設備大幅增加，卻並未帶來銷售收入的增長，相反銷售額還顯著下滑，這也指向公司的產品產能已處於較嚴重的閒置狀態。

不僅如此，《募集說明書》第48頁披露：截至報告期末，公司前次募投項目“新能源材料自動化生產項目”已完工， 但受市場環境等因素影響，該項目前暫未實現預期收益。如未來上述影響因素持續存在，則該前次募投項目存在不能達到預期效益的風險，可能影響公司的經營業績。

而在2022年6月有投資者在投資者互動平臺提問：“公司2021年11月15日公告的鋰電池電解液的成膜添加劑碳酸亞乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)進行產能佈局，蒲城海泰新能源材料自動化生產項目進展如何？目前是否已開始生產？是否已開發相應的客戶？”

當時瑞聯新材在當年6月24日在投資者互動平臺回覆表示，該項目正在按計劃推進中，已進入建設後期，客戶已經在接洽，待試生產的樣品通過驗證後即可對外銷售。2022年年報也提到：“蒲城海泰新能源材料自動化生產項目已交付”。也即針對“蒲城海泰新能源材料自動化生產項目”，公司在2022年6月就已經公告“客戶已經在接洽，待試生產的樣品通過驗證後即可對外銷售”，但實際上截止到目前暫未實現預期收益。

此外，根據《募集說明書》第112頁披露的“報告期內前五大客戶情況”，2021年公司的前五大客戶對應銷售金額合計爲8.6億元。但是根據公司此前發佈的2021年年報，前五大客戶對應銷售金額合計卻是7.79億元，與本次信息披露明顯不同。詳細對比可以發現，本次《募集說明書》披露的2021年第一大客戶“日本中村科學器械工業株式會社”、第五大客戶“江蘇和成顯示科技有限公司”對應的銷售額，並未出現在2021年年報中，瑞聯新材針對客戶銷售信息披露存在前後矛盾。