【環球網零度觀察】深圳中電港技術股份有限公司是行業領先的電子元器件應用創新與現代供應鏈綜合服務平臺，以電子元器件授權分銷爲核心，輔以非授權分銷業務來滿足客戶多樣化需求，目前該公司正在申請上市。

首先值得關注的是，中電港的董事長爲周繼國，公開信息顯示，其在1985年1月至2019年9月期間歷任器材深圳財務處副處長、財務處處長、總經理助理、副總經理、總經理、執行董事職務。

但據《天眼查》顯示，於2020年8月“深圳寶達明珠匯餐飲娛樂文化管理有限公司”在2015年9月之前的名稱爲“深圳寶利達餐飲娛樂管理有限公司”，而截止到2014年9月該公司進行工商登記時，周繼國還是這家公司的董事，而且當時該公司的董事長宋健則是中電投資股份的創始人。而周繼國作爲一家國企的高管人員，卻在外就任一家民營企業董事的原因，中電港並未接受記者採訪。

中電港的核心業務是電子元器件分銷和產業數據服務，根據財務數據顯示，該公司主營業務毛利率一直保持在4%以下，僅略高於從事融資性貿易的廈門象嶼。另據招股書第161頁顯示，中電港對供應商的結算週期從“先款後貨”到最長爲“發票日45天 付款”，絕大多數供應商結算都不超過30天；而與此對應的招股書第157頁顯示，中電港對客戶的結算週期則從40天到105天不等，從中能夠看出中電港的採購與銷售結算存在較大的週期差異，也即存在中電港爲客戶墊款採購，這令人質疑中電港的業務本質是融資性貿易。

與此同時，近年來中電港的總資產淨利率非常低，除2020年之外始終保持在2%以下，核心業務盈利能力不強；但中電港的淨資產收益率在2020年和2021年並不低、能夠保持在15%左右，這主要得益於公司有很高的財務槓桿，2022年上半年末的資產負債率高達90%。

本次中電港申請上市計劃募集資金15億元，其中有3.88億元將被用於補充流動資金及償還銀行貸款，對此招股書中也描述到“公司將合理制定銀行貸款償還計劃，降低財務槓桿，減少利息支出，優化財務指標”。但是另一方面，上市募資並償還貸款之後將導致資產負債率的下降，在總資產淨利率難以得到有效提升的背景下，這也將導致中電港的淨資產收益率顯著下滑。

此外，根據招股書第330頁顯示，中電信息對公司發放的關聯委託貸款的利率，在2021年大致爲3.77%到4%，對此招股書描述道：“該款項主要用於滿足公司日常營運資金需求，利率按照同期銀行貸款利率確定，關聯交易定價公允”，也即公司其他外部貸款也是大體參照這一利率標準。

但與此同時，中電港在2020年和2021年末的長短期貸款餘額分別爲70億元和109億元，平均貸款餘額爲90億元左右，參照3.77%的市場利率對應的利息支出金額就應當高達3.4億元左右。但事實上中電港2021年的利息支出金額僅有2.59億元，遠低於測算金額。

這也就意味着公司從外部獲得貸款的實際利率，遠低於上述公佈的3.77%到4%利率標準，進而意味着中電信息對公司發放的關聯委託貸款的利率，是高於中電港從外部獲得貸款對應利率。