每經記者｜陳榮浩 每經編輯｜魏文藝

“希望在今年內完成境外債務重組工作。”

6月5日，在碧桂園召開的線上股東會議上，公司首席財務官兼執行董事伍碧君如是說。6月6日，碧桂園宣佈延長早鳥重組支持協議同意費用限期，及一般重組支持協議同意費用限期。

此前的6月3日，龍光集團公佈了境內債務重組優化方案，涉及本金總額高達219.62億元。旭輝控股集團則在6月4日宣佈，其境外債務重組方案以92.66%的高支持率獲得通過，預計可減少債務52.7億美元。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，今年5月以來，包括金科股份、融創中國、華夏幸福、龍光集團、佳兆業、旭輝控股集團、碧桂園在內的多家房企紛紛公佈了債務重組的最新進展，不少房企的重組方案採用多元化的解決路徑。

“近期房地產企業債務重組加速的主要原因，在於金融機構和保交樓資金的介入。”鏡鑑諮詢創始人張宏偉6月5日通過微信向每經記者表示，隨着保交樓工作的推進，一些面臨財務風險的房企能夠獲得一定的銷售回款。在此背景下，與企業債權人協商債務解決方案，相較於保交樓之前變得更加容易。

多元化重組方案密集落地

從近期多家出險房企公佈的債務重組方案來看，內容包括債轉股、資產抵債、折價購回等多元化的解決路徑。

如6月3日，龍光集團旗下境內公司深圳市龍光控股有限公司公告稱，3月中旬時曾對本金總額超219億元的21筆境內債務提供包含五個選項的重組方案，經過與持有人的溝通，並結合自身的經營情況和可動用資源， 計劃對原重組方案進行優化調整，提供新的整體重組方案。

在最新方案中，29項增信資產將被分類，分別用於特定資產信託、實物抵債、留債等不同選項。在信託模式下，每100元債券可轉換爲100份信託份額，信託到期日爲自設立後第15年，通過商業項目現金流實現長期償付。

此外，股東將額外注入現金和龍光集團的股票資源，以增強償債保障。其中，在股票選項中設定了“強制出售啓動日”，若股價低於1.08港元/股，將觸發補充增發機制。

旭輝控股集團則在6月4日宣佈，其境外債務重組方案以92.66%的高支持率獲得通過。本次重組預計削減境外債務約52.7億美元（約合379億元人民幣），佔境外債務總額的66%。

境內債方面，據旭輝控股集團5月23日公告，其存續境內公司債券重組方案共涉及7只境內公司債券，本金餘額合計100.6億元，爲債券持有人提供了四種選擇方案，分別是債券購回、股票經濟收益權、以資抵債和一般債權。

在5月12日召開的境外重組債權人說明會上，旭輝控股集團創始人林中表示，完成境內外信用債重組是公司活下來的前提之一，將極大改善公司的資本結構、修復資產負債表。

此外，融創中國、碧桂園等房企的債務重組路徑也各具特色。

融創中國於5月26日公告稱，其約95.5億美元的境外債重組方案已獲82%債權人支持。

根據融創中國的重組方案，全額債轉股選項將爲債權人提供短期退出、提前獲得流動性，及長期持有、分享未來股票價值上升收益的機會。這或將幫助融創成爲首家境外債基本清零的大型房企，爲經營恢復打下重要基礎。

碧桂園則在境外債重組中引入了“現金+新債+轉股”模式，截至5月23日，已有超過70%的債權人加入了支持協議。

“房企經歷了近幾年的化債，不少企業已經提供了一些可供參考的方案。”張宏偉向記者舉例道，比如同意給現金，基本上是原債券價格的二至三折，甚至有的房企清償率僅一折；如果投資者同意展期，基本上是五至十年週期，房企在這期間以支付利息爲主。這些優先化債房企的案例，也在給後續化債的企業提供了參考。

債轉股成主流化債策略

據克而瑞數據，2025年房企到期債務總額將達到5257億元，較2024年增長約8.9%，償債壓力依然居高不下。

在此背景下，不少面臨財務風險的房企通過債轉股、資產抵債、折價購回等創新手段推進重組進程。同時，政策方面也通過提供融資支持、收購存量資產、銀行貸款“白名單”等措施，爲行業注入新的活力，加速了地產行業債務風險的出清。

據記者觀察，在房企普遍遭遇資產價值下降和現金流緊張的情況下，債轉股作爲一種無需現金支出、能夠降低負債率的策略，正逐漸從過去的“輔助選項”轉變爲關鍵策略。

在融創中國、旭輝控股集團、佳兆業、碧桂園等企業的債務重組方案中，債轉股方式均被提及。

以融創中國爲例，其境外債務重組採取了“全額債權轉股權”的方式，債權人可獲得兩種不同轉股價的強制可轉債，其中3.85港元/股的長期可轉債爲市場預留了升值空間。

今年4月，佳兆業公佈的境外債務重組方案中，計劃發行六檔新美元債和八檔強制可轉換債券。如果這些可轉換債券全部完成轉股，將形成130.16億股新股‌。

5月23日，佳兆業宣佈境外債務重組的進一步資料——瑞景計劃生效日期落實，意味着其在解決財務問題和優化債務結構方面取得了實質性進展。

東吳證券在其研究報告中指出，隨着債權人對房企償債預期的下調，預計2025年將迎來房企債務重組的高峯期。具體將呈現四大趨勢特徵：一是境內債務重組方案將向境外方案靠攏，引入現金回購等多樣化選項；二是債務削減幅度更大；三是債務利息更低；四是展期時間更長。

而此前，房企境內重組方式較爲單一，主要以延期還款和打包還款爲主，未能有效降低債務規模。

同策研究院的研究總監宋紅衛6月5日通過微信向每經記者分析指出，隨着一些典型房企的債務重組進程加快，行業風險的清除路徑逐漸變得清晰，這有利於恢復行業信心，同時也讓金融機構看到了希望。

宋紅衛同時提醒，當前面臨困境的房企在債務重組過程中仍面臨諸多挑戰和風險。“最需要警惕的是時間風險，尤其是低級別城市的資產價格尚未穩定，資產處置需要在最短時間內完成，以避免價值縮水。”

“項目資產的價值隨時間變化存在較大不確定性，許多房企債務二次展期的原因是原計劃的出售價格和節奏難以實現。”宋紅衛建議，面臨困境的房企要積極自救，並提出相對可行且風險可控的重組方案，以展現誠意給資本方。